股市杠杆公司反映更多资金转为活期存款

　　央行9月12日披露的数据显示，8月末，社会融资规模存量、广义货币（M2）、人民币贷款同比分别增长8.8%、8.8%、6.8%，金融总量增速总体保持在高位。此外，狭义货币（M1）和M2的“剪刀差”（M2同比增速减去M1同比增速）进一步收窄、创年内最小差值，反映更多资金转为活期存款，有助于投入消费、投资等经济活动。

　　分析人士表示，当前，我国经济转向中高速增长、结构转型加快、居民杠杆率较高，同时银行资产质量承压、信贷需求放缓。目前宏观政策思路已转向惠民生、促消费，一些见效慢但有利于长远的改革和政策举措正处于“窗口期”。我国金融总量已经很大，在保持金融总量合理增长的同时更需注重金融结构的优化。

　　核心数据

　　——8月末，M2余额同比增长8.8%，M1余额同比增长6%。

　　——前8个月人民币贷款增加13.46万亿元。

　　——初步统计，前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。

　　——8月，企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点。

　　多行业景气度修复支撑信贷增长

　　8月末，人民币贷款余额269.1万亿元，同比增长6.8%。分析人士表示，行业景气度恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季、房地产支持政策等因素为8月信贷增长提供了支撑。

　　记者从东部地区某银行分行获悉，该行制造业贷款储备及投放好于去年，今年前8个月新增制造业贷款占新增对公贷款的比重为53%，较去年全年提升33个百分点。尤其是先进制造业景气度较高，相关领域企业新增融资需求较多。

　　“近期纺织服装、专用设备、计算机通信等行业景气度处于较高区间，相应的投融资需求相对旺盛，带动信贷增长。”分析人士表示。

　　个人贷款增长也有所提振。分析人士认为，这主要是因为8月是传统暑期消费旺季，个人消费需求内生增长叠加“以旧换新”等促消费政策外生推动，消费需求进一步释放，贷款需求也在上升。

　　8月以来，北京、上海、深圳等地相继出台楼市新政，更好满足刚性和改善性住房需求。部分沪上银行反映，居民购房需求回暖，带动个人住房贷款咨询、签约单量明显增长。

　　考虑地方隐性债务置换影响后，8月贷款增速更高。截至8月末，今年用于置换隐性债务的特殊再融资专项债已发行1.9万亿元。“还原相关影响后，8月贷款增速在7.8%左右，信贷对实体经济支持较为有力。”分析人士表示，这一举措虽然在短期内会对信贷增长产生下拉效应，但长期看有利于修复地方政府资产负债表，畅通实体经济资金循环。

　　M1、M2“剪刀差”进一步收窄

　　社融数据保持着较高增速，体现了金融对实体经济的支持力度。

　　央行披露的数据显示，8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高0.7个百分点。其中，政府债券余额为91.36万亿元，同比增长21.1%。

　　“今年以来，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策形成合力。政府债券发行节奏靠前、力度提升，累计融资增量持续高于上年同期，对社融增速起到良好的支撑作用。”分析人士表示。

　　8月末，企业债券余额、非金融企业境内股票余额分别同比增长3.7%、3.4%。分析人士表示，近年来实体经济融资渠道日益多样化。企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资等直接融资占比稳步提升。

　　8月M1增速继续回升，M1、M2“剪刀差”进一步收窄至2.8个百分点，为今年初M1统计口径调整以来的新低。数据显示，8月末，M2余额331.98万亿元，同比增长8.8%，增速与上个月持平；M1余额111.23万亿元，同比增长6%，增速环比上个月提升0.4个百分点。

　　分析人士表示，财政政策发力增多、社融和贷款均保持合理增长、去年同期低基数等因素，对M2增速起到一定支撑作用。此外，M1增速上行带动M1、M2“剪刀差”继续收窄。二者的“剪刀差”是透视企业投资意愿、居民消费倾向的重要“风向标”。这是因为与趴在银行账户上的定期存款相比，M1属于支付交易较为便利的“活钱”，表明更多资金转化为活期存款，有助于投入消费、投资等经济活动。

　　宽信用与宽货币持续推进

　　金融总量数据增长的同时，多项数据折射出金融系统优化信贷结构、推动定价下行。截至8月末，普惠小微贷款余额为35.20万亿元，同比增长11.8%，制造业中长期贷款余额为14.87万亿元，同比增长8.6%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

　　贷款利率保持在历史低位。8月，企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点。

　　“当前，宏观经济平稳运行，社会预期持续改善。市场普遍预测，全年经济有望顺利完成5%左右预期增长目标，金融市场的表现也反映出市场信心较好。”分析人士预计。

　　分析人士表示，近年来，央行连续降准降息，坚持支持性的货币政策。无论是反映宽货币的M2，还是反映宽信用的社会融资规模，同比增速均保持在8%-9%之间；贷款利率比政策利率降幅更大，实体经济综合融资成本明显下行。

　　展望未来的货币政策，分析人士预计，宏观政策将保持连续性和稳定性，适度宽松的货币政策仍保持对实体经济较强的支持力度，尤其是要在优化结构方面下功夫。当前，我国经济增长转向中高速、结构转型加快，居民杠杆率较高，银行资产质量承压，信贷需求放缓。我国金融总量已经很大，在保持总量合理增长的同时，更需要优化结构。

　　“结构性货币政策工具可以继续发挥牵引带动作用，提供政策支持和激励引导，增强金融机构支持重点领域的能力和意愿。同时要发挥好货币信贷政策与财政贴息、风险补偿等措施的协同效应，不断增强金融支持重点领域的实效。”分析人士称。

　　作者：张琼斯